Stock Công Nghệ Và BTC Tiếp Tục Chịu Áp Lực Bán, Long Bị Thanh Lý- Nỗi Lo Yen Carry

Tình hình thị trường

Chứng khoán Hoa Kỳ thứ hai (15/12-US) kết thúc phiên với Dow Jones và S&P 500 gần như đi ngang, còn Nasdaq giảm 0.41%. Hợp đồng dầu cũng tiếp tục giảm xuống 56.7 USD/thùng. Vàng tăng lên 4341 USD/ounce.

Liên quan đến chính sách tiền tệ, thị trường cũng đang theo dõi sát việc bổ nhiệm Chủ tịch Fed mới khi nhiệm kỳ hiện tại kết thúc vào tháng 5 năm sau. Một số lo ngại xoay quanh khả năng Kevin Hassett, cố vấn kinh tế thân cận Nhà Trắng, được đề cử do vấn đề tính độc lập. Tuy nhiên, các thị trường dự đoán như Polymarket đang nghiêng về Kevin Warsh, cựu Thống đốc Fed, người cũng được Tổng thống Trump nhắc đến như ứng viên tiềm năng. Điểm cốt lõi không nằm ở cá nhân cụ thể mà ở việc Trump nhiều khả năng sẽ đề cử một Chủ tịch Fed có quan điểm nới lỏng, ủng hộ giảm lãi suất và bơm thanh khoản. Ngay cả khi một ứng viên không được Quốc hội thông qua, người kế tiếp được đề cử nhiều khả năng vẫn mang cùng định hướng này.

Bitcoin cũng tiếp tục giảm về quanh 85,000 USD. Các altcoin lớn cũng tiếp tục giảm. Vốn hóa thị trường crypto giảm về 3.01 nghìn tỷ USD.

Các quỹ BTC spot ETF Hoa Kỳ trong thứ hai có dòng tiền rời khỏi 357.6 triệu USD. Trong khi đó, ETH ETF cũng có 224.8 triệu USD rời khỏi các quỹ. Còn SOL ETF có dòng tiền vào 35.2 triệu USD.

Vì sao crypto giảm?

Khi thị trường giảm, các nhà đầu tư luôn muốn tìm lý do cho việc điều chỉnh. Tuy nhiên, rất khó để biết nguyên nhân chính xác khiến giá giảm là gì nhưng vẫn có những quan điểm được đưa ra. Có thể có ảnh hưởng từ lượng lớn đòn bẩy bị thanh lý nhưng không phải tất cả.

Đầu tiên, Jeff Park, CIO của ProCap, cho rằng dữ liệu quyền chọn đang phản ánh một yếu tố kìm hãm đà tăng ngắn hạn của Bitcoin. Tại thị trường Mỹ, option phổ biến hơn futures và nhiều nhà đầu tư nắm giữ lượng lớn Bitcoin đang áp dụng chiến lược bán call option để tạo thu nhập đều đặn. Do Bitcoin không thể staking hay tự sinh lợi, họ bán quyền chọn mua ở mức giá cao hơn giá hiện tại để thu phí. Nếu giá không vượt mức đó trong thời hạn hợp đồng, người mua mất phí, còn người bán giữ trọn Bitcoin và thu nhập.

Tuy nhiên, nếu giá tăng mạnh vượt strike price, người bán buộc phải bán Bitcoin ở mức thấp hơn thị trường, mất phần upside. Vì vậy, khi giá tiến gần các mốc như 90,000 USD, những người bán call option có động cơ bán spot Bitcoin để phòng ngừa rủi ro, tạo ra “trần giá” khiến Bitcoin khó bứt phá. Thực tế một tháng gần đây cho thấy mỗi lần giá tiến sát vùng này đều xuất hiện lực bán, và thị trường cần thời gian để áp lực này dịu lại trước khi có thể tăng mạnh hơn.

Ở góc độ tâm lý vĩ mô, áp lực hiện tại không chỉ đến từ crypto mà còn từ nhóm cổ phiếu công nghệ. Trong khi S&P 500 nhìn chung khá trung lập, Nasdaq và cổ phiếu công nghệ chịu bán mạnh hơn, phản ánh sự lo ngại lan rộng sang cả các tài sản rủi ro như Bitcoin. Một thống kê đáng chú ý là Michael Burry đã đóng quỹ hedge fund và chuyển sang mô hình newsletter trả phí trên Substack. Với khoảng 156.000 người đăng ký chỉ trong chưa đầy một tháng và giả định chỉ 10% trả phí, thu nhập hàng tháng ước tính đã rất lớn. Điều này cho thấy mức độ quan tâm và lo lắng của nhà đầu tư đối với các quan điểm bi quan, đặc biệt liên quan đến khả năng bong bóng AI, qua đó tiếp tục tạo áp lực tâm lý lên cổ phiếu công nghệ.

Ở chiều ngược lại, chi tiêu cho AI trên thực tế vẫn diễn ra rất mạnh. Disney được cho là sẵn sàng chi hàng tỷ USD cho OpenAI, trong khi chính quyền Mỹ dự kiến tuyển khoảng 1.000 kỹ sư AI trong ít nhất hai năm, với mức lương khoảng 150.000–200.000 USD mỗi người. Nhiệm vụ của nhóm này là tích hợp công nghệ AI từ các tập đoàn lớn như Amazon, Google, Microsoft, Nvidia, OpenAI hay Oracle vào hệ thống dữ liệu của chính phủ Mỹ. Điều này cho thấy dù tranh luận bong bóng AI còn gay gắt, dòng tiền đầu tư và triển khai thực tế vẫn chưa hề chững lại.

Về chu kỳ crypto, xuất hiện sự khác biệt rõ rệt trong quan điểm. Một số tổ chức lớn như JP Morgan cho rằng chu kỳ 4 năm truyền thống có thể không còn hiệu lực, trong khi các quỹ và cá nhân gắn chặt lợi ích với dòng vốn crypto như Tom Lee hay Cathie Wood có động cơ rõ ràng để phủ nhận khả năng đảo chiều chu kỳ, vì họ cần dòng tiền tiếp tục chảy vào quỹ. Điều này không đồng nghĩa họ sai, nhưng cũng không thể bỏ qua xung đột lợi ích. Ngược lại, BC lại cho rằng năm 2026 có thể là downtrend của crypto nếu không có thay đổi lớn về kinh tế vĩ mô hoặc chính sách tiền tệ, đặc biệt là kịch bản giảm lãi suất mạnh và nhanh hơn kỳ vọng.

Cuối cùng, thị trường đang chờ các dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ, đặc biệt là báo cáo việc làm với kỳ vọng chỉ khoảng 50,000 việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.5%. Quan điểm “tin xấu là tin tốt” có thể đúng trong ngắn hạn vì dữ liệu xấu tạo áp lực để Fed giảm lãi suất, nhưng nếu việc làm suy yếu quá mức, nỗi lo suy thoái sẽ nhanh chóng lấn át và khiến thị trường quay đầu giảm mạnh. Do đó, kịch bản tích cực và bền vững hơn vẫn là lạm phát tiếp tục hạ nhiệt một cách ổn định, trong khi thị trường lao động duy trì trạng thái tốt và cân bằng, thay vì phải đánh đổi tăng trưởng bằng các cú sốc kinh tế.

Nhật Bản bán lượng lớn ETF và nỗi lo Yen carry trade lại xuất hiện

Mới đây, thị trường nhận được thông tin về kế hoạch thoái vốn ETF của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) và những lo ngại xoay quanh yen carry trade cùng tác động lan tỏa tới thị trường tài sản toàn cầu, bao gồm cả crypto.

Nhật Bản công bố kế hoạch bán ra khoảng 500 tỷ USD ETF do BOJ nắm giữ, nhưng theo lộ trình cực kỳ chậm. Thực tế, tốc độ bán chỉ khoảng 2–3 tỷ USD mỗi năm, đồng nghĩa với việc có thể mất hơn 100 năm để bán hết toàn bộ số ETF này. Việc truyền thông chỉ nhấn mạnh con số 500 tỷ USD đã gây hoảng loạn không cần thiết, trong khi mục tiêu thật sự của BOJ là bình thường hóa chính sách tiền tệ, thu hẹp bảng cân đối kế toán và tránh gây cú sốc cho thị trường. Kế hoạch bán này cũng có cơ chế linh hoạt, sẵn sàng tạm dừng ngay nếu xuất hiện khủng hoảng tài chính lớn.

Nguyên nhân BOJ sở hữu lượng ETF khổng lồ xuất phát từ nhiều năm kích thích kinh tế kéo dài. Trong giai đoạn từ 2016 đến đầu 2024, lãi suất chính sách của Nhật Bản duy trì ở mức âm, buộc BOJ phải mua mạnh trái phiếu và ETF để hỗ trợ thị trường. Hệ quả là giá cổ phiếu bị méo mó, không phản ánh đúng sức khỏe doanh nghiệp và nền kinh tế. Khi BOJ trở thành người mua lớn nhất thị trường, họ buộc phải từng bước rút lui để trả lại cơ chế cung – cầu thực, và vì vậy việc bán ETF được thực hiện rất chậm để hạn chế tác động tiêu cực.

Nỗi lo Yen carry trade trở lại

 Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phát tín hiệu sẽ tăng lãi suất trong tuần này, nỗi lo về việc yen carry trade lại quay trở lại.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm đang ở mức cao nhất trong 18 năm, nhưng đồng yen vẫn yếu. Điều này cho thấy carry trade vẫn còn tồn tại. Dù theo ước tính của JPMorgan, hơn 50% yen carry trade đã đóng từ năm ngoái, một số phân tích cho rằng vẫn còn khoảng 500 tỷ USD carry trade được tài trợ bằng yen đang tồn tại.

Yen carry trade là chiến lược vay yen với lãi suất thấp trong giai đoạn Nhật Bản duy trì lãi suất thấp, sau đó đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn như cổ phiếu Mỹ, thị trường mới nổi và crypto. Khi trái phiếu Nhật trả lãi cao hơn trước, dòng tiền không còn bị buộc phải chảy ra nước ngoài để tìm lợi suất như trước.

Đúng là lãi suất Nhật Bản vẫn thấp hơn nhiều so với Mỹ, nên khả năng xảy ra một đợt tháo gỡ carry trade trên diện rộng là thấp. Tuy nhiên, rủi ro thực sự nằm ở việc nhu cầu mua trái phiếu Mỹ giảm, buộc lợi suất trái phiếu Mỹ phải duy trì ở mức cao hơn để cạnh tranh, từ đó tạo áp lực lãi suất lên toàn thị trường.

Hiện tại US 10Y khoảng 4.18%, cao hơn nhiều so với Japan 10Y khoảng 1.96%. Nhưng khi sử dụng chiến lược yen carry trade, các tổ chức phải quản lý rủi ro tỷ giá USD/JPY, tức là phải hedge ngoại hối với chi phí cao, có thể khoảng 2% mỗi năm, cộng thêm rủi ro Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất. Sau khi trừ chi phí hedge, lợi suất thực tế không còn hấp dẫn.

Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất mạnh tay hơn, chi phí vay yen sẽ tăng và nhà đầu tư có thể vội vàng tháo gỡ các vị thế. Đợt tăng lãi suất tuần này đã được thị trường dự đoán từ trước, nhưng yếu tố quan trọng vẫn là giọng điệu của Thống đốc BOJ về các đợt tăng lãi suất tiếp theo. Cùng với tin tức BOJ chuẩn bị bán lượng ETF đã tích lũy trước đó, điều này đang khiến nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn.

Yếu tố then chốt trong ngắn hạn không nằm ở việc tăng lãi suất đã được dự đoán trước, mà ở thông điệp của Thống đốc BOJ về tốc độ và lộ trình thắt chặt tiếp theo. Giọng điệu càng cứng rắn thì mức độ thận trọng của thị trường càng tăng. Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư cần đặt các thông tin này vào bức tranh dài hạn và đánh giá xem chúng có thực sự làm thay đổi luận điểm đầu tư cốt lõi của mình hay chỉ gây biến động ngắn hạn.

Các thông tin khác:

• Strategy đã mua thêm 10.645 BTC với tổng giá trị khoảng 980 triệu USD, tương đương mức giá trung bình gần 92.100 USD/BTC. Tính đến hiện tại, Strategy đang nắm giữ tổng cộng 671.268 BTC. Với mức giá thị trường khoảng 89.550 USD/BTC, giá trị danh mục này ước tính vào khoảng 60,1 tỷ USD, trong khi giá mua bình quân của họ là khoảng 75.000 USD/BTC.

• Doha Bank đã phát hành thành công trái phiếu số trị giá 150 triệu USD, niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán London và thanh toán ngay trong ngày (T+0) nhờ hạ tầng DLT của Euroclear. Thương vụ sử dụng mạng DLT permissioned thay vì blockchain công khai, vừa tận dụng lợi ích token hóa vừa đáp ứng yêu cầu pháp lý của tài chính truyền thống. Standard Chartered là đơn vị thu xếp, còn Euroclear cung cấp hạ tầng ghi nhận, lưu ký và thanh toán.

• Anh Quốc dự kiến áp dụng khung quản lý tương tự tài sản tài chính truyền thống đối với crypto, bao gồm Bitcoin, từ năm 2027. Theo đó, các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực crypto, kể cả nhà cung cấp ví, sẽ chịu sự giám sát trực tiếp của FCA và phải tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý, minh bạch và an toàn như trong hệ thống tài chính truyền thống.

• Hoạt động tích lũy Bitcoin tiếp tục mở rộng ở nhiều nhóm nhà đầu tư khác nhau. American Bitcoin, công ty đào Bitcoin được hậu thuẫn bởi gia đình Trump, đã nâng lượng nắm giữ lên hơn 5.000 BTC. Tại Anh, công ty tuyển dụng XCE mua thêm 8,13 BTC, nâng tổng lượng Bitcoin nắm giữ lên 24,78 BTC. Trong khi đó, quỹ hưu trí bang New York với quy mô 284 tỷ USD đã tăng mức đầu tư vào Strategy (MSTR) – công ty nắm giữ Bitcoin lớn – lên khoảng 50 triệu USD, cho thấy sự tham gia ngày càng rõ nét của dòng vốn tổ chức.

• Visa đã ra mắt dịch vụ tư vấn stablecoin nhằm hỗ trợ ngân hàng và doanh nghiệp triển khai và ứng dụng stablecoin trong thanh toán. Dịch vụ này tập trung vào việc xây dựng chiến lược, đào tạo và tích hợp công nghệ, với mục tiêu cải thiện tốc độ giao dịch, giảm chi phí và tối ưu thanh toán xuyên biên giới. Trước đó, Visa cũng đã triển khai nhiều chương trình thẻ và giải pháp thanh toán liên quan đến stablecoin trên phạm vi toàn cầu.