BỘ TÀI CHÍNH CAN THIỆP LỢI SUẤT VẪN TĂNG VÀ BITCOIN TRỤ VỮNG

Bộ Tài chính Mỹ đã công bố kế hoạch mua lại trái phiếu với quy mô lớn hơn bình thường, nhưng phản ứng của thị trường cho thấy biện pháp này chưa đủ để thay đổi xu hướng lợi suất.

Trong bối cảnh đó, ba chỉ số chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm. Nasdaq mất khoảng 0,6%, S&P 500 giảm 0,39% và Dow Jones giảm 0,59%. Bitcoin lại giữ quanh 78.000 USD sau hơn hai tuần đi ngang. Đây chưa phải tín hiệu xác nhận một xu hướng tăng mới, nhưng sức bền của Bitcoin trước hàng loạt áp lực vĩ mô vẫn là điều đáng chú ý.

Thị trường là sự kết hợp của nhiều yếu tố

Lãi suất, việc làm, tăng trưởng kinh tế và địa chính trị không tác động riêng lẻ. Chúng kết hợp với chính sách và kỳ vọng để tạo ra nhiều trạng thái thị trường. Trong đại dịch, kinh tế đình trệ nhưng cổ phiếu và Bitcoin tăng sau khi các ngân hàng trung ương bơm thanh khoản. Năm 2023, hai thị trường này tiếp tục phục hồi dù lãi suất vẫn cao. Vì vậy, không có một biến số nào giải thích được toàn bộ diễn biến giá.

Hiện nay, cú sốc chính đến từ việc lạm phát kéo dài và lãi suất có thể tiếp tục ở mức cao. Ba năm sau đợt tăng lãi suất mạnh năm 2022, chi phí vốn vẫn chưa trở lại vùng thấp. Giá dầu đi lên càng làm bài toán của Fed khó khăn hơn.

Giá dầu vượt 100 USD làm tăng áp lực lạm phát

Dầu Brent đã lên khoảng 101 USD và tăng hơn 3% trong phiên, trong khi dầu WTI đạt khoảng 96 USD. Nguyên nhân chính vẫn là căng thẳng giữa Mỹ và Iran chưa có dấu hiệu kết thúc. Các cuộc tấn công và đáp trả tiếp tục tạo thêm rủi ro cho nguồn cung cũng như hoạt động vận chuyển năng lượng.

Phần lớn nhà đầu tư không trực tiếp giao dịch dầu, nhưng giá dầu ảnh hưởng đến vận tải, sản xuất và chi phí sinh hoạt. Năng lượng cao có thể khiến lạm phát kéo dài, buộc Fed giữ lãi suất cao hơn hoặc tăng thêm.

Vàng đã tăng nhẹ khoảng 0,6% trong phiên, phản ánh một phần nhu cầu phòng vệ trước bất ổn. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu cao vẫn là lực cản đối với vàng và các tài sản không tạo ra dòng tiền. Thị trường đang giằng co giữa nhu cầu trú ẩn và áp lực từ chi phí vốn.

Bộ Tài chính mua lại trái phiếu nhưng không bơm tiền

Bộ Tài chính Mỹ thông báo có thể mua lại tối đa 6 tỷ USD trái phiếu dài hạn, gấp ba quy mô khoảng 2 tỷ USD của các đợt thông thường. Những đợt tiếp theo có thể đạt tối đa 4 tỷ USD. Mục tiêu chính là cải thiện thanh khoản cho các trái phiếu cũ ít được giao dịch.

Cần phân biệt hoạt động này với việc Fed nới lỏng định lượng. Bộ Tài chính không tạo thêm tiền. Họ phát hành nợ mới có thanh khoản tốt hơn rồi dùng nguồn tiền đó mua lại nợ cũ. Tổng nghĩa vụ nợ không biến mất mà chỉ thay đổi cấu trúc.

Việc mua lại giúp thị trường giao dịch ổn định hơn và giảm áp lực tại một số kỳ hạn. Tuy nhiên, biện pháp này không giải quyết nguyên nhân khiến lợi suất tăng, gồm thâm hụt ngân sách, nhu cầu vay mới và chi phí trả lãi cao.

Nếu nguồn cung trái phiếu tiếp tục tăng mà nhu cầu không theo kịp, thị trường sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn. Chỉ Fed mới có khả năng tạo ra tác động lớn bằng cách mở rộng bảng cân đối và mua trái phiếu. Nhưng Fed khó thực hiện điều đó khi lạm phát còn cao và giá dầu tiếp tục đi lên.

Lợi suất tăng cho thấy thị trường vẫn hoài nghi

Sau thông báo mua lại trái phiếu, lợi suất kỳ hạn 10 năm không giảm mà tiếp tục tăng lên vùng cao nhất kể từ năm 2023. Đây là kỳ hạn quan trọng vì ảnh hưởng đến lãi suất vay mua nhà, mua xe và chi phí vốn của doanh nghiệp.

Phản ứng này cho thấy hỗ trợ thanh khoản không đồng nghĩa kiểm soát được đường cong lợi suất. Nợ mới có thể mang lãi suất cao hơn nợ cũ, trong khi thâm hụt ngân sách và chi tiêu quốc phòng khiến nhu cầu vay khó giảm nhanh.

Thị trường hiện vẫn đánh giá xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 ở mức khoảng 60%. Con số này có thể thay đổi sau dữ liệu CPI, nhưng khả năng giảm lãi suất gần như không được kỳ vọng. Fed đang đứng trước hai rủi ro: siết chặt thêm có thể làm kinh tế suy yếu, còn nới lỏng quá sớm có thể khiến lạm phát tăng trở lại.

Can thiệp tỷ giá chưa giải quyết chênh lệch lãi suất

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng phát tín hiệu về việc Mỹ phối hợp với Nhật Bản để hỗ trợ đồng yen. Đồng yen yếu tạo lợi thế cho xuất khẩu Nhật Bản nhưng gây bất lợi cho hàng hóa Mỹ. Nhật Bản còn là quốc gia nước ngoài nắm giữ nhiều trái phiếu Kho bạc Mỹ nhất.

Để hỗ trợ đồng yen, Nhật Bản có thể bán trái phiếu Mỹ, lấy USD rồi mua yen. Quá trình này tạo thêm áp lực lên trái phiếu Mỹ. Hiệu quả dài hạn vẫn phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia.

Lãi suất Mỹ đang cao trong khi lãi suất Nhật Bản vẫn thấp. Muốn thay đổi xu hướng tỷ giá, Nhật Bản phải tăng lãi suất hoặc Mỹ phải giảm lãi suất. Cả hai lựa chọn đều có chi phí. Tuyên bố quyết liệt có thể tác động tâm lý ngắn hạn nhưng khó thay thế thay đổi trong chính sách tiền tệ.

Bitcoin giữ 78.000 USD trước nhiều áp lực

Bitcoin đã dao động trong vùng khoảng 76.000 đến 80.000 USD hơn hai tuần. Việc giá chưa vượt lên khiến một số nhà đầu tư mất kiên nhẫn, nhưng cần đặt giai đoạn đi ngang này trong bối cảnh rộng hơn.

Trong hai tuần đó, dầu vượt 100 USD, lợi suất tăng, kỳ vọng Fed nâng lãi suất mạnh hơn và chứng khoán điều chỉnh. Crypto cũng đối mặt với thông tin tiêu cực về các vụ tấn công và sự cố trên nền tảng phụ trợ. Dù vậy, Bitcoin vẫn giữ vùng giá sau đợt phục hồi nhanh.

Sức bền này chưa đủ để kết luận Bitcoin sẽ tăng ngay. Nếu kinh tế xuất hiện lo ngại suy thoái nghiêm trọng, phần lớn tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, vẫn có thể chịu áp lực trong ngắn hạn. Nhưng hiện tại thị trường chưa chuyển hoàn toàn sang trạng thái né tránh rủi ro. Dòng tiền vẫn xuất hiện ở AI, thị trường dự đoán, tài sản token hóa và Bitcoin.

Nhu cầu với cổ phiếu ưu đãi của Strategy vẫn duy trì gần mệnh giá. Capital B mua thêm 376 BTC, nâng lượng nắm giữ lên 3.521 BTC. Canaan đang nắm 1.915 BTC. Dòng tiền ETF có phiên âm nhưng đã ghi nhận nhiều tuần tích cực. Tổ chức chưa đồng loạt rút khỏi tài sản số.

Điều quan trọng là hiểu giới hạn của chính sách

Việc Bộ Tài chính mua lại trái phiếu có thể cải thiện thanh khoản, nhưng không xóa được nợ. Can thiệp tỷ giá có thể hỗ trợ đồng yen trong ngắn hạn, nhưng không loại bỏ chênh lệch lãi suất. Fed có thể tác động mạnh đến lợi suất, nhưng cũng bị giới hạn bởi lạm phát và giá năng lượng.

Trong một thị trường có nhiều lực kéo trái chiều, nhà đầu tư không nên dựa vào một thông báo chính sách để kết luận xu hướng. Cần theo dõi dữ liệu CPI, quyết định của Fed, diễn biến dầu và phản ứng của lợi suất. Đối với Bitcoin, việc giữ vững trong giai đoạn khó khăn là tín hiệu đáng ghi nhận, nhưng quản trị tỷ trọng và kiên nhẫn vẫn quan trọng hơn dự đoán từng phiên.

Nội dung trên nhằm mục đích cung cấp thông tin và góc nhìn, không phải lời khuyên đầu tư.